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21世紀20年代最具代表性的事件毫無疑問是大數(shù)據(jù)的蓬勃發(fā)展，在這流量井噴與設(shè)備硬件需求上升的時代下，全世界光模塊市場的發(fā)展前景一片光明。

把時間拉長來看，作為通信行業(yè)里面的先頭國家，技術(shù)力的發(fā)展本就不必擔心，再加上國家大力培養(yǎng)相關(guān)人才，廠商將迎來發(fā)展的黃金期。

在當下看，預估下半年光模塊行業(yè)將存在拐點性機會，給予“強于大市”評級。從效應角度選擇標的公司，建議關(guān)注國內(nèi)龍頭廠商，推薦中際旭創(chuàng)、新易盛、睿海光電等。

行業(yè)現(xiàn)況：核心光通信內(nèi)部器件。 

光模塊是將IT設(shè)備中的電信號轉(zhuǎn)化為光信號，之后通過光纖進行短中長距傳輸?shù)墓怆娹D(zhuǎn)化器件，是光通信產(chǎn)業(yè)鏈中游關(guān)鍵節(jié)點，下游主要分為數(shù)通市場與電信市場。

2020年全球/中國光模塊市場規(guī)模約為80億美元/27億元，LightCounting預計未來六年全球行業(yè)復合增速約為10％。

需求解析：數(shù)據(jù)流量井噴與設(shè)備硬件需求提升是市場需求的核心驅(qū)動力。

廣義上：數(shù)通市場受益于數(shù)據(jù)流量爆發(fā)下的數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮，一方面網(wǎng)絡設(shè)備升級推動高速光模塊的更新?lián)Q代，另一方面新型葉脊架構(gòu)大大提高對光模塊需求數(shù)量。

電信市場受益于全球5G建設(shè)，架構(gòu)變化以及接口速率上升同時帶動光模塊速度與數(shù)量的提升。

狹義上：預計未來國內(nèi)外云廠商capex增速將復蘇同時下半年國內(nèi)5G基站將迎來集中建設(shè)，有望提升光模塊行業(yè)景氣度。

競爭格局：全球一體化近完成，中國廠商在國際上有一席之地。

由于光模塊行業(yè)需要持續(xù)研發(fā)新品同時快速實現(xiàn)量產(chǎn)，從而獲得新品前期的豐厚利潤，所以對公司新品研發(fā)能力、交付能力與成本控制能力要求較高，規(guī)模效應比較明顯。

近年來行業(yè)格局出現(xiàn)向龍頭集中的趨勢，全球CR5從2015年的44％提高到了2019年的62％。

另外我國光模塊廠商具有工程師紅利與成本優(yōu)勢，近年來產(chǎn)品競爭力已經(jīng)趕超海外。2019年國產(chǎn)廠商已經(jīng)占據(jù)了全球27％的市場份額，未來有望進一步提升。

趨勢展望：中國光通信市場全球領(lǐng)先，積極布局未來可期。

國產(chǎn)廠商在800G新產(chǎn)品大力布局，目前在研發(fā)進度上已經(jīng)取得全球領(lǐng)先。

同時積極進行產(chǎn)能擴建，有望在800G代系的產(chǎn)品競爭中進一步斬獲市場份額。另一方面，受益于政策倡導，光芯片國產(chǎn)化推進順利，有望進一步提高國產(chǎn)光模塊競爭力。

風險因素：

行業(yè)競爭加劇；數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預期；5G基站建設(shè)不及預期；技術(shù)路徑風險；海外疫情超預期。

投資策略：

我們認為數(shù)據(jù)流量爆發(fā)與網(wǎng)絡設(shè)備升級將長期驅(qū)動行業(yè)成長。我國光模塊廠商具有工程師紅利與成本優(yōu)勢，市場份額近年來持續(xù)上升，同時國產(chǎn)廠商在研發(fā)投入與產(chǎn)能擴建上積極布局，目前新品研發(fā)進度已位于全球前列，持續(xù)看好我國光模塊廠商未來發(fā)展。隨著下半年云廠商capex增速恢復與5G基站集中建設(shè)，我們認為光模塊行業(yè)存在拐點性機會，給予“強于大市”評級。標的方面，由于行業(yè)規(guī)模效應顯著，國內(nèi)龍頭廠商有望持續(xù)勝出，推薦中際旭創(chuàng)、新易盛等。